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多元化工业企业资本效率提升战略

Portrait of 许 季刚
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Portrait of 张 玮
合伙人
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2020年8月14日

当今的多元化工业集团与1950至1990年代雄踞西方商业世界的大型企业集团鲜有共同之处。过去的企业集团活跃在工业、消费品、贸易、媒体和金融服务等各个行业,而今已是被淘汰的恐龙型组织。反观多元化工业集团,则是充满生机。人们普遍认为,企业集团和多元化工业集团通常不受资本市场的青睐,但是我们在对28家多元化工业集团的研究中(欧洲11家、美国10家、中国7家)发现,平均而言,多元化工业集团具备表现不俗的两位数息税前利润率(息税前利润除以收入),而在2005年到2019年底的14年间又提升了1.8个百分点。

资本市场非常赞赏这种利润率的明显提高。这些公司在2006年至2019年期间(包括2010年之后的繁荣时期)年均实现了10.7%的股东总回报(TSR)。受到COVID-19的冲击,这一数字在2020年3月31日降至8.4%。

然而,若多元化工业集团能同时提高息税前利润率和资本效率(以净资产回报率计算,等于净利润除以股东权益),则可在资本市场上取得更大的成功。在我们所研究的企业中,有8家在14年内实现了息税前利润率和净资产回报率的双重提升,年均股东总回报(TSR)达到了13.5%。如果包括受COVID-19影响的时期(从2006年初到2020年3月31日的14¼年),那么这个数字则降至了11.3%。

但资本效率的提升实属不易。既包括股息支付、股票回购等战略举措,也包括一系列提升资产效率的运营活动,如缩短应收账款,减少库存、提高厂房和机器设备的利用率等。同时,工业4.0的三个核心举措(自动化、虚拟化、互联化)具有巨大而尚未被开发的潜力:他们可以更好地利用整个价值链中的资产。

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研究

多元化工业企业资本效率提升战略

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这项研究表明,高管需要兼顾利润率和资本效率。只有息税前利润率和资本效率共同提升,多元化工业集团的制定的长期战略才能行之有效。

Published 八月 2020. Available in